ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИДЕИ

Аллокация – высокое искусство инвестиционного балансирования

Рано или поздно каждый из нас сталкивается с задачей как сохранить и преумножить свои активы. Но решают эту задачу люди по-разному: один предпочитает держать деньги "под матрасом", другой - размещает в банке на депозите, третий - инвестирует в недвижимость, собственное дело или ценные бумаги.

Выбор поистине широк. Очевидно, что портфель, состоящий из акций и недвижимости, всегда будет более рискованным, но и доходным по сравнению с консервативным портфелем, составленным из банковских вкладов и облигаций. Какой тип инвестиционного портфеля больше подойдет вам зависит от того, насколько ожидаемые характеристики портфеля [риск и доходность] соответствуют вашим собственным инвестиционным целям и обстоятельствам.

Для того, чтобы точно смоделировать портфель под ваши запросы  необходимо произвести так называемую аллокацию активов. Это - комплексный подход к определению инвестиционной политики и выглядит он следующим образом. Все возможные инвестиционные альтернативы, которые в принципе могут быть, сортируются по схожести параметров и распределяются в несколько отдельных и более или менее однородных классов. То есть, вместо десятков различных вариантов инвестирования, вы теперь видите ясную картину из нескольких принципиальных возможных направлений вашей инвестиционной политики. Так легче принимать решения.

Ваш портфель может состоять из инвестиционных инструментов разных классов - и консервативных и более рискованных. Важно определить, в какой пропорции эти классы будут представлены в портфеле: больше рискованных и высокодоходных, или - консервативных, или между ними будет установлен баланс.  От выбранного вами соотношения классов будет зависеть и совокупный ожидаемый риск и доходность всего инвестиционного портфеля. Другими словами, аллокация активов служит той нитью, которая связывает ваши инвестиционные цели с теми инвестиционными возможностями, которые доступны для инвестора на рынке.

Выбор типов активов для включения в портфель и распределение средств между различными классами активов - это основные решения, которые должен принять инвестор

В зависимости от горизонта рассмотрения, обычно выделяют стратегическую и тактическую аллокацию активов. Стратегическая аллокация опирается на долгосрочные ожидания по риску и доходности и обязана обеспечить выполнение основных параметров долгосрочной инвестиционной политики инвестора. Тактическая аллокация опирается на краткосрочные прогнозы и позволяет наилучшим образом воспользоваться возможностями постоянно меняющейся конъюнктуры для наращивания капитала. По своему влиянию на итоговые результаты,  аллокация активов намного более значима, чем выбор отдельных ценных бумаг или времени для покупки.

Выбор типов активов для включения в портфель и распределение средств между различными классами активов - это основные решения, которые должен принять инвестор.

Традиционный подход

Управление инвестиционным портфелем с помощью аллокации - несомненно шаг вперед по сравнению с обычной "игрой" ценными бумагами, но должна быть разумная аллокация. Часто при принятии решений об аллокации, то есть распределении денег между различными инвестиционными классами, инвесторы увлекаются каким-то одним классом активов  - тем, который, по их мнению, принесет наибольший доход при наименьшем риске. Кто-то предпочитает вкладывать только в недвижимость, кто-то - только в российские акции. Портфель получается однобоким, не диверсифицированным, и в случае снижения стоимости основного актива "проседает" и весь портфель.

Неполная корреляция - залог сокращения риска по суммарному портфелю

Другой ошибкой является то, что инвесторы рассматривают доходность и риск каждого класса активов по отдельности, игнорируя взаимосвязь различных классов активов в портфеле между собой. Ведь можно так подобрать активы, что в определенных ситуациях они все либо будут расти (что хорошо), либо все будут падать (что плохо). Надо постараться подобрать такие группы активов (классы), чтобы в случае падения одних другие могли "подстраховать". И это возможно. Доходность различных классов активов связана между собой лишь частично, то есть, скажем, при падении цен на нефть, которым любят пугать, далеко не все активы будут страдать в одной и той же мере. Так, например, если при падении цен на нефть акции нефтяных компаний обычно падают, то акции транспортных компаний, напротив, растут - первый квартал 2007 г. наглядное тому подтверждение. Рекомендуется также обращать внимание на то, каким образом инвестиционные инструменты будут реагировать на изменение одних и тех же базовых переменных - таких как: стадия бизнес-цикла, уровень цен на сырьевые товары, уровень процентных ставок и т. д. Объединение в портфеле различных классов активов обычно позволяет повысить эффективность суммарного портфеля.

Также очень важно, насколько выбранные классы активов чувствительны к колебанию рынка в целом. В свое время за разработку этих простых, в общем-то, но чрезвычайно актуальных для инвесторов идей управления портфелем исследователь Гарри Марковиц  удостоился Нобелевской премии по экономике.  По Гарри Марковицу, инвестору необходимо обращать внимание не только на индивидуальный риск того или иного инструмента (класса активов, акции и т. п.), а, прежде всего, на чувствительность инструмента к колебаниям рынка в целом. И чем больше диверсифицирован (фрагментирован) портфель инвестора, тем большее значение имеет этот показатель для устойчивости портфеля. 
Неполная корреляция - залог сокращения риска по суммарному портфелю

Два подхода - два решения

При аллокации активов крайне важно четко определить цели инвестирования, то есть на какие нужды инвестор планирует потратить ожидаемые доходы. Одно дело, если вы хотите купить еще один дом про запас (например для сдачи в аренду и получения дохода). В этом случае вы можете пойти на больший риск в надежде получения более высокого дохода. Соответственно, если доход в ожидаемом объеме не получите (вложение-то выбрали рискованное), то и ничего страшного - покупка подождет. Другое дело, если на инвестиционный доход вы планируете, предположим, обучать детей. В этом случае вы не можете рисковать и целесообразнее выбрать более консервативный и надежный инвестиционный актив. В зависимости от понимания, на что вам понадобятся деньги, и стоит устанавливать допустимый градус риска - точно, в цифрах. В теории предполагается, что инвестор всегда знает свой уровень терпимости к риску. На практике, наличие конкретно сформулированного ориентира по допустимому риску портфеля - скорее исключение. Сможете ли вы для себя определить в цифрах допустимый риск? Большинство частных инвесторов, не будучи специалистами, с трудом оценивают собственные предпочтения по риску и доходности и то, насколько они согласованы с реальными рыночными возможностями.

Можно копить просто так, а можно на что-то конкретное

Можно обратиться за помощью к профессиональным консультантам. Они, скорее всего, предложат вам метод "Управление по активам/обязательствам", позволяющий определить допустимый уровень риска, на который вы можете пойти в инвестициях, исходя не только из ваших возможностей, но и прогнозируемых финансовых обязательств в будущем. Метод предполагает анализ структуры ваших предполагаемых доходов и расходов в будущем, сопоставление с заявленными инвестиционными целями. Имея перед глазами такую подробную финансовую "карту" можно увидеть, где сосредоточены основные риски и что необходимо сделать для их минимизации. Другими словами, инвестировать нужно таким образом, чтобы свести к минимуму риск нехватки активов для финансирования ваших обязательств. Основное отличие управления по активам/обязательствам от общепринятого управления заключается в том, что вы заранее закладываете степень неопределенности - не только в отношении доходов, но и в отношении будущих самых важных расходов. Действительно, кто может в точности предсказать, сколько будет стоить обучение в российских ВУЗах через 10 лет, или сколько будет стоить потребительская корзина к моменту выхода на пенсию? Подобный расчет может показаться громоздким и сложным, но на самом деле это не так. Например, если вы собираетесь приобрести жилую недвижимость в Москве, то лучше увеличить долю в портфеле закрытых ПИФов недвижимости, если Мерседес - то депозитов в евро, если на будущее обучение детей - то акций соответствующей страны или региона.

У меня есть план

Конечно, лучше иметь средства для покупки одного, другого и третьего одновременно. Если есть такая возможность, почему бы и нет. Для этого целесообразно сформировать индивидуальный финансовый план инвестора - подобный тем планам, которые готовят крупные корпорации. В таком плане подробно планируются активы и обязательства, доходны и расходы, поступления и платежи, кредиты и погашения. Конечно, наличие плана - еще не гарантия, что все так и будет, но, как говорят "цели формируют будущее". Хороший финансовый план, просчитанная инвестиционная стратегия способны серьезным образом повлиять на финансовое будущее.

Автор:
Дмитрий Михайлов,
главный аналитик УК "УралСиб"